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多空未決 玉米購銷博弈持續
2020-06-12

  臨儲玉米兩輪拍賣過后,800萬噸糧源幾乎全部成交。高成交、高溢價對當前玉米市場既沒有形成明顯的利空,也沒有形成反向的利多,買賣雙方僵持的心態仍在持續,三、四輪過后或有結局。




  國內玉米市場經過兩輪拍賣,以幾乎全部成交的方式完成了近800萬噸玉米的投放,著實出乎市場上多數人的意料。而這種高成交、高溢價的拍賣結果,使得拍賣并沒有對當前玉米市場形成明顯的利空預期,也沒有形成反向的利多走勢,玉米現貨在兩輪拍賣過后給市場最為直觀的感覺就是一個字——穩。




  量級利空溢價利多




  兩輪拍賣過后,從結果上來看,800萬噸玉米幾乎全部成交;從量級上來看,意味著未來這800萬噸玉米將會源源流入市場,對現有供應緊缺的現貨市場形成持續補充。這一點從邏輯上看應屬于偏空的因素,供應不斷增加,價格上行受到抑制。




  兩輪近乎100%成交的同時,還伴隨著超高的溢價,首輪溢價118元/噸、次輪溢價117元/噸,可以說,超高的溢價帶動政策糧實際成交之后的出庫成本大幅提升,從而形成了政策糧出庫之后的到廠成本與現貨市場包括華北產區以及內陸銷區的現貨價格基本無異,個別地區的現貨價格還呈現出與政策糧的到貨成本小幅倒掛的跡象(政策糧到廠價高于當地現貨成交價)。這正是在臨儲兩輪成交800萬噸之后玉米市場現貨價格巋然不動的主要因素。




  購銷雙方觀望為主




  雖然臨儲拍賣前兩輪火爆異常,但從目前現貨市場買賣雙方的購銷節奏來看,與拍賣之前相比并沒有發生太大的變化。供應方面,貿易商出貨的節奏也沒有因為臨儲的規模成交而加快出糧節奏,且在臨儲拍賣大幅溢價的影響下,整體惜售心態沒有太大改變,多數貿易企業還在等待未來拍賣市場的指引。




  反觀需求端,整體采購節奏并未因政策糧大規模成交而發生明顯改變,畢竟在當前特殊的市場環境中,出庫能力在很大程度上限制政策糧大規模成交之后對市場的實際供給能力。正因如此,下游需求企業現階段的采購策略依然是以現貨為主、政策糧為輔。整體來看,臨儲拍賣兩輪過后,由于未來玉米市場的價格走勢依然不明朗,現貨市場的買賣雙方在積極參與拍賣的同時,在購銷策略方面仍然選擇觀望。




  多空博弈尚無結局




  總體來看,伴隨著拍賣的推進,政策糧陸續出庫到市場當中形成實質性的有效供給,現貨市場的供需結構在現有基礎上勢必出現一些結構性的變化。




  從售糧主體心態看,盡管在政策糧高溢價的支撐下,玉米現貨價格仍能保持高位運行狀態,但兩周800萬噸的成交量,加之中儲糧網投放的超百萬噸的一次性儲備糧源,目前囤糧的貿易企業在保有利潤的前提下,能否維系當前的惜售心態值得關注。




  從下游企業采購心態看,加工企業由于受長期虧損所累,整體開機情況短期內很難有明顯的改善,雖然飼料企業整體需求處于恢復增長的態勢,但其整體的需求水平距離往年同期仍有一定差距,因此其呈現出的需求缺口也不是特別明顯,加之部分企業手中握有前期簽訂的遠期合同,加價收糧的意愿也不會很高。




  目前來看,市場買賣雙方僵持的心態仍在持續,不過這種局面很有可能在臨儲第三、四輪拍賣后開始改變,第三、四輪能否延續前兩輪的火爆局面,將在很大程度上決定多空博弈天平未來會傾向于哪一方。

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